环球焦点！当前需要下调超额存款准备金利率吗？

来源：上海证券报
时间：2023-06-26 22:41:21

上周，公开市场逆回购、“酸辣粉”（SLF，常设借贷便利）、“麻辣粉”（MLF，中期借贷便利）等多个关键利率迎来下调。6月20日，市场预计LPR（贷款市场报价利率）“降息”大概率也将落地。

在各关键政策利率调整过后，作为利率走廊下限的超额存款准备金利率也进入了公众视野。这一历史上变动甚少的利率，此次是否也有望迎来下调？

(资料图)

多位专家对上海证券报记者表示，当前动用该工具的必要性较低。目前超额存款准备金利率水平较低，不会对银行信贷投放意愿构成掣肘，同时其调降空间有限，对市场流动性的影响也较为有限。

超额存款准备金利率是货币政策的一项工具。所谓超额存款准备金，是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。央行对超额存款准备金支付利息，其利率就是超额存款准备金利率。

当前，超额存款准备金利率为0.35%，“该利率目前远低于利率走廊的中枢7天逆回购利率1.9%，也远低于市场利率DR007的1.8%，不足以成为影响银行资产配置的重要因素。”中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员栾稀对记者表示。

栾稀解释称，当前货币市场利率、债券收益率、贷款利率均明显高于超额存款准备金利率，目前的超额存款准备金利率水平不太会影响银行信贷投资的意愿。

记者了解到，银行存放超额存款准备金，主要是基于流动性管理的需要。超额准备金利率的下降，无疑会影响银行在央行存放超额准备金的意愿，进而向市场释放出流动性，也会提高银行信贷供给的能力。

近年来，随着央行完善货币政策以及银行加强流动性管理，我国金融机构超额存款准备金率总体呈下行态势。今年3月末，金融机构超额准备金率为1.7%，处在历史较低水平。此外，相比其他政策利率，超额存款准备金利率这一工具相对稳定、调整次数较少，往往在经济社会发展出现较大挑战之时才会调降，当前动用的必要性并不强。

植信投资研究院高级研究员王运金表示，2000年以来，超额存款准备金利率仅调整过6次，且均是调降，目的是为了推动商业银行利用剩余资金加大信贷投放力度或进行合理的资产投资，符合提高资金使用效率的货币政策导向。今年前5个月信贷投放总体节奏良好，同比多增1.8万亿元，动用该利率工具的必要性较低。

回溯来看，超额存款准备金利率上一次调整是在2020年4月。再往前推，2008年，央行曾为应对金融危机冲击而调降超额存款准备金利率。

中信证券首席经济学家明明表示，在央行结构性流动性短缺的货币政策管理框架以及较宽的利率走廊背景下，银行间资金利率很难触及到利率走廊的实质性下限即超额存款准备金利率，对其进行调整给资金利率和银行间流动性带来的影响较为有限。招联首席研究员董希淼认为，超额存款准备金在存款准备金中占比较低，其利率水平高低对银行影响较小，也不会影响市场流动性。

“当前经济恢复增长出现一些制约因素，需要货币政策加大逆周期调节，但相比通过OMO（公开市场操作）或MLF等利率调节，超额存款准备金利率已不再是一项十分有效的工具，可能副作用更大，暂不适合调降。”王运金说。

随着SLF利率下调，假如超额存款准备金利率“按兵不动”，我国利率走廊宽度或将迎来收窄，这对资金市场将造成何种影响？

多位专家表示，目前我国利率走廊相对较宽，这一变化对市场影响有限。王运金表示，当前我国利率走廊空间为255个基点，因本次SLF调降收缩了10个基点，总体来看影响不大。

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